鋼鐵水泥:內需拉動下的行業的持續景氣

2015-11-04

  2008年鋼鐵行業前景樂觀。08年國內鋼材價格將繼續上漲并創出歷史新高,主要得益于內需的拉動、產量增速放緩及原材料供應緊張。中國鋼鐵需求依然強勁,機械、汽車、煤炭、造船、鐵路等下游行業主要面向國內需求,將保持高增長,美國僅占全球鋼鐵需求的9.4%,其經濟放緩對鋼鐵需求的影響相對較小;供給方面,中國粗鋼產量、產能及鋼鐵業投資增速都在放緩,節能減排及關停淘汰落后鋼鐵產能的執行力度正在加大。08年中國政府進一步限制鋼鐵出口,預計粗鋼凈出口將下降34%,但由于國內產量減少,出口下降不會對國內市場造成顯著壓力。

  原材料成本上升促使行業利潤向大企業集中。鐵礦石、焦煤資源供應緊張價格大漲加劇了大小鋼廠成本差距,部分中小鋼廠由于成本過高而減產,必將推高鋼材價格,從而使大型鋼廠受益。我們的測算表明,如果08年鐵礦石FOB協議價格上漲50%,則寶鋼、武鋼、鞍鋼、馬鋼08年噸鋼成本上升265-282元/噸,而以現貨采購為主的中小鋼廠噸鋼成本則將上升650元/噸。在成本推動下,2008年我們重點關注的上市公司盈利水平將繼續上升。

  我們預計鋼廠07年四季度盈利與三季度持平,08年一季度盈利大幅上升,主要由于鋼廠出廠價調整的滯后。我們建議投資者重點關注有成本優勢的行業龍頭企業,它們擁有大規模穩定的長期和約,原材料采購成本處于行業中最低端,將分享成本上升帶來的利潤集中。A股重點推薦武鋼股份(600005)、寶鋼股份(600019)和鞍鋼股份(000898),港股重點推薦馬鋼股份(323.HK)和鞍鋼股份(347.HK)。   水泥行業繼續向好。我們預計2008年水泥價格將延續2007年的穩步上漲趨勢。政府對房地產的緊縮調控將影響住宅水泥需求,但是新農村建設和城鎮基礎設施建設仍然是拉動水泥需求的強力引擎,預計08年水泥需求增長10%左右;各地政府切實加大落后產能淘汰力度,預計將淘汰落后水泥5000噸以上,這使得08年水泥總產能和總產量增長放緩至7%和8.3%,產能利用率提高至91%。煤電等能源成本08年仍然會繼續上升,但我們重點關注的水泥龍頭企業將通過自建和收購使產能進一步釋放,余熱發電項目逐步顯現效益,能源成本的上升將被規模效應和新技術的節能作用抵消。產能擴張幅度較大且余熱發電大規模投產的企業盈利有望較大幅度提高。

  行業整合繼續深化。海螺水泥、中國建材、冀東水泥、華新水泥等上市公司借助自建和并購重組,市場占有率將穩步提升。海螺水泥和中國建材雄踞華東南市場,冀東水泥繼續“三北”戰略,重點擴大華北(京津唐地區)產能,華新水泥做大做精湖北市場。

  我們建議投資者重點關注以下幾類公司:絕對規模大、盈利能力良好的區域龍頭企業;具有并購重組主題或增發股份募集資金用于產能擴張的公司;投建低溫余熱發電項目并顯著受益的企業。A股我們重點推薦海螺水泥(600585)、冀東水泥(000401)和華新水泥(600801),港股重點推薦海螺水泥(914.HK)和中國建材(3323.HK)。


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